三年累亏27亿，曹德旺胞妹“补血”搏杀，在苏州干出一个百亿“超级独角兽”
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苏商会
2024-08-06 10:45 -
文：
羚羊角
7月26日，江苏正力新能电池技术股份有限公司（以下简称“正力新能”）正式递表港交所。
曹德旺家族，即将在江苏迎来一个IPO。
曹德旺家族，即将在江苏迎来一个IPO。
7月26日，江苏正力新能电池技术股份有限公司（以下简称“正力新能”）正式递表港交所。
这家成立仅5年的“独角兽”已经成为中国动力电池前十企业。至递交招股书前的最后一轮融资，其估值达到182亿元。若此次成功上市，正力新能将成为继中创新航、瑞浦兰钧之后，港股第三家动力电池头部企业。
值得关注的是，该公司创始人曹芳，是福耀玻璃创始人、“玻璃大王”曹德旺的胞妹。从汽车玻璃行业，跨界汽车动力电池，曹芳将家族生意版图进一步扩大。
退休再创业，死磕汽车行业
提到曹芳，绕不开的一个人物就是曹德旺。
这位比曹德旺小12岁的胞妹，在曹德旺创业成功之后，就加入哥哥的公司担任董事，并在之后开始主管商务工作，一路做到副总经理的位置。她还曾是曹德旺家族在福耀玻璃中年薪最高的成员。
2014年4月，在福耀工作了27年的曹芳因到法定退休年龄选择离职。然而，56岁的她并不打算享受退休生活，而是为自己的事业再次发起冲击。
在退休前一年的2013年，曹芳就与福耀玻璃另一位高管陈继程，一起创立了常熟新中源创业投资有限公司。同年，该公司与丰田合资创立了新中源丰田能源系统有限公司，为丰田的混动、插混车型提供电池系统。
有了在电池领域的投资经验，从福耀玻璃离职后的曹芳开始大力加码新能源车赛道。
2016年4月，陈继程正式从福耀玻璃离职，和曹芳一起在常熟成立正力投资。借助常熟在动力电池上游核心原材料供应充足等独特优势，正力投资在常熟先后投资了三家公司，分别是正力新能源、正力芯控和塔菲尔新能源。
其中，成立于2015年的塔菲尔新能源来头不小，由宁德时代一批老员工创立，专注于新能源锂离子动力电池及储能电池。创始人龙绘锦与宁德时代创始人曾毓群同样出身于新能源科技有限公司（ATL），曾毓群是龙绘锦的上司。
2019年，正力投资斥资1.6亿元投资塔菲尔，双方合资正式成立正力新能。入股塔菲尔9个月后，正力投资就跻身中国动力电池20强，成为锂电行业的后起之秀。2020年1月，塔菲尔排名第8位，首次挤进国内前十大动力电池厂商。
2020年5月，正力投资以10.8亿元拿下塔菲尔的控股权。至此，正力新能这一品牌正式闯入公众视野。
据了解，正力新能客户已囊括不少大型央国企、造车新势力及跨国整车企业，其中有一汽红旗、广汽传祺、零跑汽车、上汽通用五菱、上汽通用等等。同时，公司还与中国三峡、中国电建、东方电气等大型储能企业合作，目前与海内外eVTOL头部企业也展开了研发和航空认证工作。
目前，曹芳为正力新能董事长，陈继程为正力新能总经理，截至最后可行日期，二人共同拥有正力新能已发行股本总额的64.6%。
曹德旺也间接入股了妹妹的公司。招股书显示，曹德旺全资拥有的三益发展有限公司持有福建耀华73.56%的权益，而福建耀华持有正力新能2.52%的股份。
估值182亿独角兽，三年累亏27亿
正力新能的成立刚好赶上新能源汽车的快速上升期，动力电池产业也得以快速增长，站在风口上的正力新能开始在资本市场进行融资。
2021年12月，正力新能完成A轮融资，投资方包括五矿创投、诺延资本、晨熹资本、正海资产、常盛投资；不到1年时间又完成了A+轮融资，海松资本、中金上汽新兴产业基金以及其他地方国资共计投资了24亿元，本轮之后的正力新能估值达到144亿元。
今年7月24日，新中源创投及若干投资者同意以人民币10亿元的总代价认购合共约1.31亿股股份（B轮投资）。至此，正力新能估值达到182亿元。
与估值上升成反比的是正力新能尚未实现盈利，并且亏损仍在持续。
招股书显示，2021年至2023年，正力新能分别实现营收14.99亿元、32.90亿元及41.62亿元，年化复合增长率高达66.6%。2024年第一季度，公司实现营业收入7.37亿元，同比增长224.2%。
虽然收入规模增速较高，但却并未带来相应水平的盈利，公司连续3年亏损。2021年至2024年一季度，公司净亏损分别为4.02亿元、17.20亿元、5.90亿元和0.70亿元，累计亏损27.82亿元。
对于持续亏损的原因，正力新能表示，公司在技术和产品开发、扩大产能方面产生了大量支出，且产能未形成规模效应。另外，一家主机厂客户取消采购订单、产品组合及定价策略以及原材料价格波动也产生了影响。
综合各方面原因，正力新能预计2024年将持续亏损，但该公司也表示拟采取加强成本管控、增加销售收入等措施，期望在2025年扭亏为盈。产能方面，截至2024年3月31日，正力新能电芯产品的设计总产能为25.5GWh，该公司计划于2026年前将产能扩大至50.5GWh。
这样的预期不是空穴来风。作为后起之秀，正力新能的增速很快。2022年至2023年，按2023年的装机量同比增速计，正力新能在动力电池市场装机量前十的企业中排名第2名，在磷酸铁锂动力电池市场装机量前十的企业中排名第1名。
并且，持续的研发投入也为企业的发展增添底气。2021年、2022年、2023年及截至2024第一季度，正力新能的研发开支分别为2.21亿元、3.29亿元、4.24亿元及1.29亿元。
锂电行业如何走出红海厮杀？
众所周知，新能源作为当前炙手可热的赛道，挤满了众多竞争对手。然而，2023年新能源车产销量增幅出现明显回落，这意味着新能源汽车市场的竞争愈加白热化。这一点，相信大家从2024年春节后部分新能源车企纷纷降价抢市场中就可以感受出来。
无独有偶，与新能源汽车紧密相关的锂电行业发展同样内卷严重、厮杀凶悍。
全球动力电池装机量的前十位中，中国厂商占了6席。中国动力电池市场更是高度集中，2023年，中国前10的动力电池生产商占总装机量的96.5%。作为二线动力电池厂商面前的两座大山，宁德时代和比亚迪两家厂商2023年市场占比高达70%。
另一方面，在经历了高速发展期后，动力电池的产量中装车的比例在不断降低，由此导致动力电池价格持续下跌。根据ICC数据，我国方形动力电芯（磷酸铁锂）价格从2023年1月的0.82元/Wh下跌至2023年12月的0.43元/Wh，降幅超47%；方形动力电芯（三元）价格从2023年1月的0.92元/Wh下跌至2023年12月的0.52元/Wh，降幅超43%。
业内人士表示：“锂电池大约占据新能源整车成本的三分之一。此前，碳酸锂价格处在高位之时，新能源汽车的成本压力较大，而随着电池价格的下滑，变相为新能源车的价格战提供了更大空间。”
行业格局的固化和持续下降的利润，让越来越多的二三线电池厂寄希望于资本市场融资，以期获得“补血”后继续搏杀红海。
但在IPO前，公司持续亏损、低毛利率、低产能利用率等问题已经暴露在市场面前。此前，常州的蜂巢能源科创板折戟以及欣旺达动力的变道港股，都验证了当前锂电行业的上市之路有些晦暗难明。
但在动力电池企业眼中，这场残酷的淘汰赛已进入关键阶段，二三线电池厂的排位随时可能发生变动，谁能够拿到融资，谁就更有可能留在牌桌上。
据正力新能招股书显示，本次IPO募集资金将用于产能扩张及建设智能制造设施及柔性生产线，以及研发、补充营运资金等。
据了解，新产线可以较低成本在较短时间内完成不同产品（从动力电池到储能电池，从三元电池到磷酸铁锂电池）生产的快速切换。同一产线生产相同尺寸不同电化学体系电芯产品的切换时间短至3天，同一产线生产不同尺寸电芯产品的切换时间短至50天。
产能扩张方面，募集资金将用于常熟新生产工厂一期和二期的建设。一期工厂的设计年产能约为10GWh，预计将于2024年10月动工，并于2025年启动试生产；二期工厂的设计年产能约为15GWh，预计将于2025年12月动工，2026年启动生产。
据悉，二期工厂竣工后，常熟新生产工厂的总建筑面积预计近62万平方米，年产能为25GWh。
重压之下，先生存才有资格谈盈利。我们也期待以正力新能为代表的二三线电池厂商不断加强研发创新，用新质生产力破局锂电行业的低价竞争，重塑行业生态。
参考资料：
天天IPO：《常熟独角兽要IPO了，估值180亿》
直通IPO：《曹德旺胞妹将收获一个IPO，估值182亿》
第一财经：《正力新能闯关港股IPO，动力电池后来者“补血”搏杀红海？》
天天IPO：《常熟独角兽要IPO了，估值180亿》
直通IPO：《曹德旺胞妹将收获一个IPO，估值182亿》
第一财经：《正力新能闯关港股IPO，动力电池后来者“补血”搏杀红海？》